越南危机的中国应对：既是冲击也是契机

          越南已经出现了恶性通货膨胀和资产市场危机，而且有可能形成汇率大幅度贬值的货币危机，乃至全面的金融危机。
　　  虽然由于这场危机尚未成为货币危机和全面的金融危机，加上越南是社会主义国家，执政党和政府对社会的控制力较强，对低收入阶层的照顾相对较多，所以越南大多数普通居民的生活还算平静，但危机深化的风险不容忽视。
　　  越南危机果真传染到其他发展中国家，中国企业因此蒙受的冲击将更大。
　　  危机之下，中国企业遭到的冲击主要体现在以下方面：
　　  首先是越南为追求自救而努力扩大出口、限制进口。中国是越南名列前茅的贸易伙伴，2006年吸收了越南出口总额的7.6%，仅次于美国(19.7%)、日本(13.1%)，为越南第三大出口市场，越南的煤炭、木薯等产品在中国同类商品进口中占有重要地位；中国又提供了越南进口总额的16.5%，领先于新加坡(14.0%)、日本(10.5%)，为越南最大进口来源地(国际货币基金组织国家报告07/386号)。在这种情况下，越南的上述自救努力必然会影响中国企业的利益。
　　  在进口领域，越南会努力提高目前炙手可热的初级产品出口价格，特别是煤炭、大米等，以求获得更多出口收入。本来，今年1月，越南已经将对华出口的煤炭价格大幅度提高40%至43美元／吨，并直接导致国内头号越南煤炭消费大户广东粤电集团搁置与越方的无烟煤供应谈判；5月28日，越南工贸部第4437号文件又规定，越南从6月1日起暂停中越煤炭边贸活动，而中国每年进口的越南煤炭中一半以上都是通过边贸方式进行。6月10日，越南煤炭总公司(VINACOL)本年度第二次招标结果显示，规格为11A的越南煤炭中标价达到88.1美元／吨，这个价格比广东省燃料公司年初拿到的长期协议价格48美元／吨上涨了84%，而下半年越南煤炭出口价将全部上调到此次的中标价。
　　  在出口领域，一方面，中国对越南的出口将面临急剧下降，已经发货的出口信用风险也将大幅度上升，一些出口货物可能难以回收货款。另一方面，越南可能会采取种种方式增强制造业、特别是劳动密集型制造业出口企业的价格竞争力，从而激化与中国企业的竞争。
　　  其次，已经在越投资的中国企业将受到各种冲击。如果他们是面向越南国内市场销售，那么他们将有业务急剧萎缩的风险；如果是将越南作为生产基地而面向外销市场，流动资金等方面将受到越南一系列旨在反危机的紧缩性措施影响。此外，由于越南存在货币大幅度贬值的风险，NDF(无本金交割远期外汇模式，一种衍生金融工具)市场预期越南盾1年内将贬值30%～40%，在越投资企业在当地购买的房产等固定资产在母公司财务报表上按人民币计价将面临大幅度缩水，有损中国企业的财务安全。
　　  不仅如此，目前存在类似越南问题(财政、国际收支、金融体系的脆弱性，以及金融服务市场过度开放等)的其他发展中国家不在少数，在越南危机“唤醒效应”下相继崩盘的风险不容忽视。甚至即使越南最终没有落到全面金融危机那一步，别的某些国家也有可能落到这一步。因为越南毕竟是个社会主义国家，越南共产党经过30年战争赢得政权，1975年战争结束至今33年，党和政府的动员能力绝非一般的资本主义国家所能比拟。越南高层中很多人都经受过战火熏陶，体制和领导层素质决定了越南在面对危机时有可能采取比其他一些潜在危机国家更强有力的应对措施，这些措施的实施效率也会比别的一些潜在危机国家高。
　　  假如越南危机果真传染到其他发展中国家，中国企业因此蒙受的冲击将更大。中国政府应密切关注，并采取相应措施，特别是要额外注意支持已经赴越投资且以越南国内为目标销售市场的中国企业，支持他们渡过这场冲击。这场冲击过后，幸存者在越南市场的地位将大幅度提升，困难之际不急于撤出的外企在越南社会的形象也会大幅度提升。
      越南危机有可能成为我们推进人民币国际化的契机
　　  任何危机也同时能转化为契机，危机和动荡从来就是大国兴起的契机，因为只有在危机和动荡之中，大国抗风险能力强的优势才能得到淋漓尽致的表现和发挥。假如没有1997～1998年金融危机，中国经济就不会这么快在亚洲脱颖而出，只要举措得宜，这场正在酝酿中的危机将会在某种程度上增强中国的影响力。
　　  这场危机的契机之一是给我们国内产业转移创造了更宽松的环境。中国东部沿海地区产业面临升级和重新布局，早在两三年前，中国产业重新布局迹象就已经颇为明显；2007年下半年以来，无论是微观层面还是宏观层面，都表明国内产业重新布局已成洪流，重重压力之下，曾经为“中国制造”在国际市场上打出偌大一片天空的东部沿海制造业正在加速向其他发展中国家和内地转移。
　　  尽管对外直接投资的适当发展是必要的，但我们更期望沿海产业向内地转移而不是向其他发展中国家转移。我们的内资企业对外直接投资虽然减少了国内生产总值(GDP)，却能够增加我们的国民生产总值(GNP)，但外资企业一旦转入其他国家，对我们就没有什么直接利益了。
　　  不幸的是，中国对外贸易的特征之一恰恰是外资企业占据半壁江山。在中长期内，我们需要改造这一特征；但在短期内，我们需要的是引导符合产业政策和劳工、环境标准的沿海外资企业更多地向内地转移。但是，对于面向出口市场的企业而言，越南、印度、菲律宾毕竟比距离海岸线千里之遥的中国内地更有区位优势，在这场争夺投资的竞争中，要吸引沿海产业向中国内地转移，我们不能陷入竞相给予更优惠政策的流血竞争，而是需要让投资者充分认识到中国其他不可替代的优势，越南危机正能够让投资者意识到中国在宏观经济稳定性方面的优势。   
　　  不仅如此，对于积极准备发展海外业务的中国企业而言，尽管陷入通货膨胀和资产市场危机，但越南长期发展前景仍然较好，这场危机导致越南资产(包括企业股权和房地产等)价格暴跌，越南政府在危机压力下也会放宽市场准入，正好给有实力的企业创造了低价收购越南资产的良机。特别是一些越南非国有商业银行由于奉行高风险战略而有可能倒闭，有实力的中国企业甚至可以考虑组成财团，以合适条件收购，为日后在越南市场的发展铸造竞争利器。
　　  越南危机还有可能成为我们推进人民币国际化的契机。越南通货膨胀率高企已经引起了以抢购外币、黄金为标志的货币替代(currency substitution)。所谓“货币替代”，系指在经济发展过程中，因居民对本国货币币值的稳定性丧失信心，或因本国货币资产的收益相对较低而发生的货币兑换，并进而出现资本外流的现象，也可以定义为本国居民对外币、黄金等硬通货的需求。在货币替代严重的国家，外币可占其货币供给总量的一半左右甚至更高，政府甚至会赋予外国货币法定清偿能力，替代本国货币或与其平行流通。历史上英镑、法郎等货币都扮演过这种角色，二战结束以来，美元在国际贸易与投资领域取得并保持了特殊地位，成为通常情况下的货币替代主角，并因此而出现了“美元化”(dollarization)一词。
　　  拉丁美洲在1980年代债务危机和1990年代末金融危机期间、中国大陆在国民党统治晚期和1990年代初期高通胀时期都出现过程度不等的货币替代现象，拉丁美洲、剧变之后的前苏联东欧国家、加拿大等国美元化现象尤其显著。
　　  作为一个对外贸易增长较快、拥有众多海外越侨(因而侨汇收入较高)的国家，越南货币替代现象一直较为显著。2003年至2007年6月，外币存款占越南流动性(M2)比重在19.6%～24.3%之间，占存款总额比重在23.6%～30.6%之间，外币贷款占贷款总额比重在21.1%～24.9%之间，上述指标在目前的全世界属于较高水平。
　　  而且，越南的货币替代特色是购买人民币和黄金较多。持有人民币较多，原因是中国是越南名列前茅的贸易伙伴，且人民币近年来兑美元升值，进一步升值的前景广为看好。货币替代现象通常发生于高通货膨胀或货币危机时期，在经历了将近10年的低通胀之后，目前全世界正在进入通货压力和金融动荡风险上升的时期，相信货币替代浪潮将再次兴起，中国需要考虑如何充分利用货币替代机遇推进人民币国际化。