集运市场运价为何易涨难跌

  在经历了上周的胶着表现后，集运指数（欧线）期货继续上行，周二盘中主力合约EC2408再创新高，涨至5579.1点。同时，远月合约盘面延续强势表现，EC2504合约当日收涨13.52%，至3422.7点，EC2406合约收涨15.36%，至3535.2点。
  值得注意的是，周一盘后发布的SCFIS欧线报5353.02点，环比大涨12.3%，体现的是6月最后一周发运货物的成交价，涨幅超出市场预期。截至目前，SCFIS欧线已连续10周上涨，累计涨幅达151%。
  与此同时，银河期货航运高级研究员贾瑞林告诉期货日报记者，近期国际地缘局势有所升级，黎巴嫩、以色列冲突加剧，进一步强化集装箱船绕航长期化的预期，带动EC远月合约进一步上行，且由于远月合约贴水较多，其涨幅大于近月合约。
   值得注意的是，近期在现货运价上涨至高位区间后，船司的揽货情况与现货运价表现出现分歧，达飞7月2日再次上调7月后三周的现货运价，但马士基的现货成交价中枢低于其他船司，仍需关注其他船司的动作及运价宣涨后的落地幅度。
  一德期货航运研究员车美超认为，目前集运市场的主要矛盾是供需缺口平衡时间点以及下游对运价持续上涨的接受程度。一部分参与者对航运市场持乐观态度，航运旺季需求增加对运价形成支撑；另一部分参与者认为，欧洲补库接近尾声，一旦货量后继乏力，当前虚高的运价恐难维系。
   现货订舱需求表现稳定
   海通期货航运研究负责人雷悦表示，当前现货订舱需求依然稳定，并未出现需求不济的情况。从现货市场表现来看，随着运费水平逐步递增，市场接受度也在有序推进，目前现货运费并未见顶。
  “据现货端调研了解，目前班轮舱位依旧偏紧，很多航线显示订舱已售罄，表明7月运输需求仍然火爆。同时，近期租船费用的跳涨也从侧面反映需求依旧强劲，增大运价提涨的兑现概率，预计运价中枢仍将上移。未来是否会进一步提涨，还有待市场考量。据悉，船司的涨价带有试探性，主要依据下游托运人的接受度而定。”车美超表示。
  从即期运费来看，国泰君安期货能化分析师黄柳楠表示，主流船司对7月初的宣涨价位普遍在8000美/TEU以上，宣涨速度相较6月下旬并未放缓，超过市场预期。从供需面看，产业普遍对8月运价也保持乐观。在他看来，随着运费持续且大幅地上涨，不排除部分此前宣涨幅度过高的船司小幅回调运价，但从月度级别来看，运价中枢抬升仍然是大概率事件。
  整体来看，贾瑞林表示，当前舱位偏紧支撑运价维持高位，现货运价表现依然偏强。目前7月上半月船司前期的宣涨正在逐渐落地，部分船司上半月运价落地幅度虽不及宣涨幅度，但整体运价中枢仍在上移。不过，随着货量增速出现放缓，近期舱位紧张情况有所缓解。据了解，近期FOB的舱位增加，预计旺季欧线运价仍有支撑，7—8月有望逐渐达到高点后在顶部盘整。从中长期看，后续随着供需面逐渐改善，现货运价预计将进入下行通道。
  分析人士：谨慎参与远月合约
  具体来看，车美超表示，首先，远月合约与标的指数基差存在显著贴水，修复贴水提振远月期价，同时月差修复也令远月合约的上涨弹性更大；其次，近日也门胡塞武装多次袭击红海、阿拉伯海等水域船只，中东地缘冲突不断升级，从而推高了远月合约的价格；最后，交易市场的跨期套利操作对远月合约上涨也形成推动。
   后续来看，雷悦表示，远月合约仍需合理锚定近月盘面的变化趋势，更多从月差角度而非绝对估值角度来分析。
  “当前EC2504合约价格已经超过EC2404合约的结算价，但是明年4月供应过剩情况比今年4月严重的概率更大，远月盘面可能存在超涨。”黄柳楠建议，投资者谨慎参与远月合约，后续密切关注资金风格切换、新增运力增加等因素。此外，近期部分东南亚等其他支线航线在不断调度船只去往利润更高的美欧航线，需关注其对美欧航线运力的影响。
  整体来看，贾瑞林表示，远月合约面临大量的新船交付且需求前景并不乐观，供应链扰动仍具备较大的不确定性，需警惕高位回调的风险。
  在车美超看来，目前海运市场的最大变数还是红海危机，短期来看，中东地缘冲突很难缓解，船司持续绕航对运价的支撑作用有望进一步延长。同时，近期港口拥堵严重，加剧运力短缺压力。而需求端，欧洲补库周期仍在进行中，叠加航运旺季需求增加，供应紧张对高运价仍有一定的支撑。此外，7月船司涨价即将生效，预计后续EC盘面仍有高点，对应标的指数运行中枢也将继续上移。
  雷悦表示，红海危机造成的运力缺口构成此轮运费上行的核心支撑，后续需要观察货量变化，而非仅仅根据单一船司的价格调整来判断整体的运费走势。在旺季出货结束后，货量的边际变化将成为影响后续运费变化的重要因素。
   贾瑞林表示，部分船司对7月下半月的运价仍有挺价意愿，短期受宣涨情绪催化，预计EC近月合约表现依然偏强，但要警惕船司宣涨预期的分化及落地不及预期的风险。从中长期看，2024—2025年新船大量下水，大船交付占比较高，欧线静态船舶运力面临较大的供应压力，而动态运力的供应则取决于地缘政治对供应链的扰动水平和持续时间，EC远月盘面面临较大的不确定性。
  整体来看，黄柳楠认为，供应端的运力填补或在2024年底才能完成，在此之前需求侧除非出现较大的收缩，否则市场仍可能处于多头格局，运价易涨难跌。他建议关注EC2410、EC2412潜在的补贴水多配机会，以及“多EC2412，空EC2504”“多EC2412，空EC2506”的正套机会。