新榨季糖业行业将现资产重组 新一轮洗牌开始

    目前离2008/2009年榨季开机不足四个月时间，对于充满着想象空间的新榨季，我们总是翘首以待，现在甘蔗和甜菜尽管还在生长期间，食糖市场本身及其所处的环境尽管扑朔迷离，但是已经略见端倪。
　　第一章、新榨季食糖产量预测
　　一、2008年全国糖料播种面积分析
　　2008年各省区糖料播种面积有增有减，就播种面积而言，2008/2009年榨季仍然是一个丰产年。　　
　　广西由于今年春节前后遭遇了历史罕见的冰冻灾害，大量的木薯种苗被冻死，连不少埋在地表下面的种苗也不能幸免，因此春季木薯种苗十分奇缺，价格高企，尽管多方调配，也不能满足需求。广西常年木薯播种面积在400万亩左右，但是由于种苗的缺乏，其中有100万亩木薯地被迫改甘蔗。如果去年广西的甘蔗播种面积1518万亩是真实的话，单木薯地改种甘蔗就增加100万亩，如此广西新榨季的甘蔗种植面积应该在1600万亩以上。
　　广东主产区湛江今年甘蔗种植面积比上年减少10%左右。
　　海南甘蔗种植面积比上年增加9万亩。
　　黑龙江今年农民种植甜菜的积极性高涨，原因是英糖和南华两大糖业集团对黑龙江糖业进行资产整合后，推出了一些列的鼓励农民种植甜菜的优惠措施。甜菜种植面积比上年增加24万亩。成为北方甜菜产区的第一大省。
　　新疆今年初甜菜种植面积为140万亩，但经历北疆4月中旬的雨雪冰冻灾害和南疆干旱天气后，甜菜播种面积修正为124万亩。
　　内蒙古由于产业竞争力问题，甜菜种植面积比上年减少24%左右。
　　二、糖料生长情况分析
　　今年南方甘蔗主产区普遍的情况是雨水十分充足。甘蔗是喜水农作物，充沛的雨量对甘蔗生长十分有利，广西大部、湛江、海南的甘蔗长势十分良好。由于受广西今年春节前后的冰冻灾害影响，桂中地区的来宾、柳州以及桂西北的河池市甘蔗生长比上年有所逊色，具体表现为：灾前砍收的甘蔗其宿根性比较差，宿根被冻伤后，由于母体能量的不足，致使宿根蔗出苗率受影响，根不壮苗不齐，而灾后砍收的甘蔗由于有地表蔗茎能量的供应，甘蔗出苗和分蘖相对比较理想。这些地区病后恢复的宿根蔗尽管3-6月以来雨量充沛，阳光充足，但是整体株高比正常年份同期矮10-20公分左右。同时由于肥料尤其是钾肥价格不断上涨，农民对甘蔗的田间管理积极性不高，钾肥的价格比上年同期上涨了一倍左右，农民几乎不往蔗地施用钾肥，这将一定程度地影响甘蔗的拔节。整体而言，到目前止，广西70%的蔗区甘蔗生长不比上年同期差，30%左右甘蔗生长滞后。
　　三、食糖产量分析
　　(一)、广西甘蔗种植面积的增加应该是不容置疑的。因为甘蔗和其他农作物相比有其独特的优势：1、甘蔗收购渠道稳定，蔗区中心就是龙头企业——糖厂，订单农业的推广解除了农民生产农副产品无销售渠道的后顾之忧。2、甘蔗的收购价稳定，甘蔗收购价由政府出指导价不象其他农副产品价格波动剧烈。广西具备和其他省区竞争的优势，各利益集团雄心勃勃，利用低成本竞争优势挤占其他省区的市场份额，而达到一省独大，政府和企业不会因为一两个榨季的低潮就自行降低甘蔗收购价格，农民被吊高的胃口以及只能涨不能跌的思维惯性也不会同意降低甘蔗收购价。3、甘蔗与其他农作物比，单位效益明显。4、与甘蔗竞争的农作物少。5、政府和糖厂支持甘蔗事业发展。6、由于三、四年以来，糖厂的经济效益不断增长，地方政府和企业界发展糖业的胃口不断被吊高，扩建、新建糖厂一年不绝一年，发展甘蔗生产的劲头很足。从规律上说，上个榨季刚刚才有产大于销的苗头，整体上三年、四年一个糖价涨跌轮回才刚刚进入跌价的通道，通常也要经历2-3年的跌价期才能进入新的一轮上涨期，因此不具备马上减少甘蔗种植面积的理论基础。到目前为止我们找不出农民挖蔗蔸，减少甘蔗种植面积的理由，半年、一年后另当别论；广西30%的甘蔗生长滞后应该是不争的现实，农民对蔗田的田间管理跟不上也是有目共睹，这部分甘蔗单产和含糖份会比上年低也不是没有可能。但是100万亩的木薯地改种甘蔗所增加的产量将远远覆盖了这30%蔗区因生长滞后和追肥管理不好而单产和糖份降低所造成的产糖量损失；广西甘蔗的当家品种台糖22号，经过这几年的实践证明，种性非常优良，今年冰冻灾害后，其田间测定糖份仍然达到14%，抗寒能力非常强。当前台糖22号的种植面积占广西甘蔗总面积的70%左右。因此平衡各种因素，广西新榨季的食糖产量将和上个榨季持平或略有增产。
　　(二)、云南省甘蔗种植面积略有增加，估计产糖量不会低于上个榨季216万吨的水平。
　　(三)、广东省湛江市由于种植面积的减少，预计产糖100-110万吨，全省产量达到140万吨左右，比上年有所减产。
　　(四)、海南省尽管面积有所增加，但是全省宿根甘蔗面积所占的比例很大，有些宿根根本就处于自生自灭的状态，3年、4年宿根普遍，7年、10年宿根不少，种性落后，出苗性能低，糖份低，产能低，亩产低，很多宿根预计只有3-4吨/亩的单产。因此全省食糖产量不具备大幅增产的可能，预计全省产糖量将在56万吨左右，比上年的51.65万吨略有增加。
　　(五)、甜菜产区甜菜种植面积黑龙江增，新疆和内蒙古减，两者相抵应该仍然是减少的趋势，预计甜菜糖产量将维持上年116万吨的水平或略有减产。
　　以上的分析结论建立在目前天气情况下，如果糖料生产后期遭遇特大干旱(据分析，旱灾的可能性较大，有一种理论认为常年的降雨量是一个定量，前期降雨量大，后期就相应减少，反之亦然，广西6月底以前的暴雨相信大家记忆犹新)或霜冻等自然灾害将另当别论，我们将时刻关注，及时修正。
　　第二章、本榨季(07/08)供求关系及宏观运行环境分析
　　一、供应量与消费量分析
　　1、国产糖量，2007/2008年榨季广西平均单产为5.35吨，混合产糖率为12.2%，新榨季广西如果甘蔗种植面积真的达到1600万亩，考虑到新榨季可能单产降低，按平均单产5吨计算，混合糖产率按2007/2008年榨季的水平计算，产糖量将达到976万吨，比07/08榨季的937万吨增加40万吨左右。广东140万吨，云南220万吨，海南56万吨，其他甘蔗产糖省区维持上年产量17.22万吨的水平，甘蔗糖总产量为：1409万吨，比2007/2008年的1365万吨增加45万吨左右。加上甜菜糖110万吨左右，预计新榨季产糖量约为1520万吨，比上个榨季的1365万吨增产40万吨左右。
　　2、进口糖量2007年度全国累计进口食糖119.34万吨，其中一般贸易进口99.18万吨，进料加工13.28万吨，两项合计112.46万吨，相抵出口11.05万吨，净进口为101.41万吨。2008年4月末全国累计进口食糖27.26万吨，其中一般贸易22.76万吨，进料加工2.53万吨，两项合计25.29万吨(来料加工必须核销复出口，故不在进口范围内，进料加工也有部分复出口)。目前纽约商品交易所11#原糖08年10月交货价为14美分/磅左右，09年3、5、7、9、10月份均在15美分/磅以上，不计升贴水和运费，按照“中国食糖网”提供的换算工具，14美分/磅进口原糖加工成白糖进口完税价都已经达到4071.3元人民币/吨。按照“糖网”2008年7月3日提供的“当前泰国测算价”为4231元人民币/吨，“当前巴西测算价”为4655元人民币/吨，与目前甚至已知大概走势的2008/2009年消费年度国内糖价相比根本不具备竞争优势。即使国际原糖价格跌到12美分/磅，也不会激起进口商的进口欲望。
　　3、政府间协议进口糖。每年和古巴国政府间协议进口糖40万吨按照惯例进入国家储备库，除非国家投放储备，否则不列入国内可供糖范围之内。
　　4、旧销售年度陈糖折转到新销售年度销售的糖量。因为统计口径不一，渠道不明，这个数量最具争议，2006/2007年销售期折转到2007/2008年销售期的折转量到目前仍争论不休，但是有折转确是不争的事实。2007/2008年榨季到5月底至销售率为59.58%，过去的销售时间11月-5月的7个月，每月的平均销售量为126万吨，见下表：
　　后6-9月(因为每年的10月是销售最淡的月份)要想销售完600万吨糖，每月平均销量应达到150万吨以上，这显然难度较大，我们不妨从上两个榨季6-9月的销售情况中得到启发：
　　2007年6-9月比2006年6-9月多销91.17万吨，增长率为30%左右，但是多销售部份并不等于都消费完了，有可能折转到了新的榨季消费。就算是消费完毕，考虑到奥运会拉动食糖消费因素，2008年即使后3个月消费量比上年同期增长40%，其消费量也不过525万吨左右，加上10月份的销量，结余仍然在50万吨左右。
　　但是销售量的统计口径一直是模糊不清的，就算是按开出了增值税发票算销售完毕，糖厂在盘面套期保值的部分，也不管后面多少次转手，跨市跨月套利，哪一个买方接货，一旦糖厂开出了发票，应该算是销售了，但并不等于就消费完毕了，除了终端用户和买实盘中间商所接货源外，投机多头所持仓部分充其量只能算作仓库的转移或者说库存压力后移，一旦这些糖源交割后上市，结余量将更大。
　　联销、代销部分如何区分其库存还是销售的性质更是不胜其烦。
　　5、商业库存折转量。由于去年下半年以来，糖市行情低迷，中间商一般不敢屯糖，而是以销定购，快进快出，尽管不排除一小部分商业企业有部分库存折转，但完全可以忽略不计。
　　6、国储糖和地方储备糖的出库。这两种储备的标的物都是成品糖，而成品糖的保质期为18个月，是从生产日期算起的，而不是收储日期。那么即使所收的糖均为2008年3月、4月生产的，2009年9、10月份就应到期了，除非这两种储备都采取轮库的方式延长保质期，那么，这部分糖仍将在新的销售年度进入市场，对市场形成冲击。
　　二、国内糖业市场所处宏观经济环境分析
　　1、通胀压力
　　不少经济学家认为，2008年是我国经济发展比较困难的一年，中国GDP增速在2007年达到本轮经济周期的顶峰，中国经济增长将在2008年出现拐点，GDP增速小幅回落至10.5%左右，但这次收缩期预计会在2009年结束，也就是说GDP增长或将在2009年见底。2008年经济出现“拐点”主要由以下六个因素决定：偏快的经济增速已经受到了资源特别是能源、原材料的有效制约；高物价使人们实际收入水平减少，在消费方面对经济增长形成有效制约；投资成本提高降低投资者信心指数；发达国家经济减速对中国出口形成负面影响；从紧货币政策对经济增长制约作用在今年会更加显现；从中国经济周期的波长规律来看，2007年已经达到波峰。GDP增长率与滞后，CPI是决定通胀压力的主要因素，而货币供应量、短期国际粮食以及食品价格和中长期原油价格上涨也对我国物价有显著影响，基于此，物价上涨问题的解决并不会一蹴而就。专家指出，物价水平的走势离不开经济周期的运行规律，我国物价水平在2008年可能会创出新高，到2009年物价水平将有所回落，预计2008年全年的CPI增速可能在7%以上，明年通胀压力稍有缓和，但仍不乐观。
　　在这种环境下，国内糖业生产企业面临的物价上涨压力也较大，糖厂新建、扩建以及生产所需的燃辅材料如钢材、备件、硫磺、磷酸、煤炭、塑料编织袋、运输用柴油、劳动力工资、办公费用等等都会受到影响而导致吨糖生产成本的增加。铁路运输价格的上调也会导致采购商到货成本的增加。劳动力成本的增加还包括砍运甘蔗农民工的薪酬支出增加。
　　此外，通胀压力还会影响食糖的消费量，这乍一看好像十分矛盾，但是深层次地分析就会明白，当居民手上的可支配货币是一定量时，在粮油肉等生活必需品涨价时当然优先考虑将有限的货币投入到粮油肉的购买上，而不是含糖饮料，糖此时已经变成了奢侈品。这种现象在2007年已经有所体现。
　　2、银根紧缩
　　金融专家指出，日前央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点至17.5%的历史高位，导致银行可贷资金进一步抽紧。由于准备金率的不断提高使得银行可贷资金越来越少，大部分银行的资金链已经抽紧，2008年下半年放贷情况不容乐观。
　　糖业企业尽管经过这几年的盈利，积攒的自有资金比较丰厚，但对银行贷款的依赖程度仍然较高，一旦无法获得信贷支持，资金链很容易出现脱节甚至断裂，这样就很有可能打农民甘蔗款的注意，重新打白条或卖青苗糖。
　　第三章、国际糖分析
　　由于国际成品油价格一路高歌，加上美国中西部地区遭受洪灾，造成了玉米的大幅减产，引发玉米价格大幅上涨，致使玉米产石油替代品生物酒精生产成本上升，获利甚微，这为巴西产酒精出口到国际市场创造了机会。巴西是世界产甘蔗大国，据道琼斯报道，巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)称，截止5月15日，巴西中南部地区用于生产酒精和食糖的甘蔗比例分别为64%和36%。Unica还称，巴西新榨季开榨初期的阴雨天气，很有可能导致2008/09榨季甘蔗总产量在原先预计的基础上减产15%，约合5亿吨甘蔗。有报道称，今年另一个产糖大国泰国的酒精产量将增加25%左右。
　　纽约原糖中长期看好：1、本榨食糖将过剩800——1100万吨，而明年国际食糖基本平衡或略过剩200万吨，国际盘基本面转好，将会支撑纽约原糖的中长期向好；2、原糖具有能源属性，至上周，国际原油涨至140美元，维系高价运行，这将促使巴西等生产大国将更多的糖料用于生产乙醇汽油，从而减少食糖产量；3、美元持续走弱将支撑以美元计价商品的强势，国际基金把原糖作为一种对抗美元贬值的工具；4、上周，美道琼斯指数创出新低(周大跌493.73，创出11298.15的新低)，是标准的空头排列，基金有可能卖出美国指数如标准普尔，在相关商品上买入相关商品。
　　在这种背景下，国际糖价不断上涨，当地时间2008年7月3日，NYBOT11#原糖10月合约收盘价达13.91美分/磅，09年3、5、7、9、10月份均在15美分/磅以上。
　　纽约原糖远期合约明年将维系在15——17.5美分一线，折合明年的国际糖理论进口价将在4000——4200上方。
　　第四章、国内产量过剩问题的解决途径分析
　　面对如此美好的国际糖价前景和国内外酒精价格的居高不下形势，已经两个榨季供大于求的国内糖业市场能不能将部分食糖出口或转产酒精呢？
　　1、关于出口，理论上说现在国际国内两个市场的价格已经严重背离，国产糖出口已经完全成为可能。但是我们必须注意到，目前我国的制糖企业几乎全部生产耕地白糖，而国际贸易主要以原糖为主，这从技术上制约了白糖的出口。此外，我国的白砂糖国家标准一级糖根本没有达到国际A级糖的标准，尤其是色值和二氧化硫含量这两项指标，这也成为国产糖出口的桎梏。要改变这种局面，不是一两个榨季所能完成的。
　　2、关于转产酒精。这个问题其实酝酿已久，舆论上也甚嚣尘上。目前国内食用酒精产区仓库价为5400元/吨，比上年同期上涨了千元以上，燃料酒精价格更高。一些省份已经用非粮如木薯、地瓜生产燃料酒精。据专家介绍，目前直接用甘蔗生产酒精在技术上已经相当成熟，关键是食糖和酒精的比价问题，因为一般情况下要15吨左右的甘蔗才能生产一吨酒精，而8吨甘蔗产一吨糖，所以当吨酒精的价格相当于两吨糖的价格时，用甘蔗生产酒精才具有可行性，也就是说当酒精的价格上涨到6500元/吨以上时用甘蔗生产酒精才划算，否则还不如生产白糖。这就是这一论题炒作了那么多年而实施不起来的真正原因，当然如果国家给予补贴，这种可能实现的时间会早很多。此外酒精废液的处理问题一直困扰着酒精企业，环保的投入十分巨大，这也加大了用甘蔗直接生产酒精的难度。同时，甘蔗产区的蔗区划分也制约这一项目的实施，一个大型的酒精厂需要大量的原料蔗供应，这势必打乱原来划定的蔗区，地方财税收入的格局也将随之打乱，这是十分复杂的技术难关。再者，立项、工程建设周期也不是一蹴而就的。因此不要指望在新榨季里这方面能在改变供求关系上起任何的作用。
　　总结
　　1、如果今年下半年不发生特大旱灾和霜冻等自然灾害，2008/2009年仍然是丰产年。
　　2、如果今年下半年不发生特大旱灾和霜冻等自然灾害，2008/2009年将继续延伸熊市局面。
　　3、2008/2009年榨季糖业行业将出现行业资产重组，新的一轮洗牌开始。